我國作為全球最大的鐵礦石進口國和貿易國，在國際鐵礦石定價上卻缺少與龐大貿易規模相匹配的影響力。在鋼鐵市場上，用人民幣計價結算、推廣基差貿易模式的呼吁聲不絕于耳。近日，巴西淡水河谷與國內鋼鐵企業簽訂了基差貿易合同。雙方以大商所鐵礦石期貨2005合約為價格基準，礦種設定為巴西混合粉（BRBF）。國內鋼鐵企業利用鐵礦石期貨對沖風險，全球最大的鐵礦石生產商嘗試將我國鐵礦石期貨價格作為參考，進行貿易定價，這將成為國際鐵礦石市場期現結合的經典案例。

期貨日報記者了解到，此次基差貿易之前，淡水河谷早在2015年就嘗試在我國港口進行混礦生產，2017年開始在港口推出人民幣現貨銷售。2018年，淡水河谷人民幣現貨銷售量達到1800萬噸。近期，淡水河谷以期貨價格為參考進行現貨銷售，是境外礦山繼長協定價、62%指數定價模式之后的又一次全新探索。以往國際鐵礦石貿易以普氏指數為定價依據、以美元為計價貨幣的局面有望改觀。

實際上，礦山巨頭在國際鐵礦石貿易中用人民幣計價、用期貨定價，淡水河谷并非個例。據了解，力拓和FMG今年也成立了中國貿易公司，在中國港口開展人民幣計價的現貨貿易，其價格參考港口現貨和期貨價格。

B多方共贏基差貿易助力企業管理風險

鋼鐵行業競爭日趨激烈，原料和產品價格波動成為影響產業企業發展的主要風險。尤其是今年，在境外礦難、颶風天氣以及國內需求調整的多重影響下，鐵礦石價格經歷了“過山車”行情，給企業經營帶來巨大挑戰。近年來，國內一些鋼鐵企業將傳統貿易與衍生工具相結合，在全產業鏈深度整合基礎上，探索期現融合的發展路徑，不斷創新和完善鐵礦石貿易模式。

據期貨日報記者了解，永鋒國貿此前與國際礦山、貿易商多次開展基差貿易，在利用期貨工具方面走在行業前列。在李超看來，相對于傳統的長協、62%指數定價等模式，基差貿易模式有三方面的優勢。一是定價周期更加靈活。企業可以選擇符合自身需求的定價周期，不必像長協及指數定價模式一樣，將周期限定于某一個時間段內。二是易于實現風險防控。期貨市場提供了公開透明和實時的價格信號，讓企業根據市場變化動態管理交易和庫存。無論雙方采用何種點價方式，都可以通過預先設計業務流程，大幅降低違約風險。三是增加定價的透明度。由大量的產業企業和投資者公開交易形成的期貨價格更公允，更能反映供需格局，從而避免了指數定價小樣本決定大市場的局限性。

相關市場人士表示，下游鋼鐵企業通過基差貿易可以提早拿貨、靈活定價，以鎖定成本和利潤。相比絕對價格變化，基差波動幅度更小，開展基差貿易更便于鋼鐵企業降低交易風險。

從基差貿易中受益的不僅是下游鋼鐵企業。對于礦山而言，基差貿易采用賣方點價模式，礦山在不用進入期貨市場交易的前提下，以人民幣計價、以期貨價格為基準銷售港口現貨，在對沖風險的同時也擁有了更多的定價主動權?！盎钯Q易具有靈活性，為買賣雙方提供了以人民幣計價、管理價格風險的工具。隨著港口貿易和人民幣計價方式的普及，基差貿易勢必豐富現貨貿易定價模式?！钡庸认嚓P負責人說。

目前，境外礦山和國內企業以人民幣為計價貨幣、以基差貿易為手段的鐵礦石貿易量還較為有限。但是，隨著鐵礦石人民幣計價的興起，國際鐵礦石貿易中美元和62%指數的優勢地位可能會松動。在相關市場人士看來，鐵礦石人民幣計價模式有望成為趨勢，其符合上下游利益。

期貨日報記者了解到，境外礦山推出鐵礦石人民幣計價、開展基差貿易，除了對沖價格風險，也與其銷售模式的改變緊密相關。國泰君安期貨產業服務研究所研究員馬亮表示，對于境外礦山來說，以前，銷售鐵礦石到中國市場的運輸距離遠，時間周期長，采用人民幣結算，其間面臨匯率風險，他們傾向于選擇國際上通用的美元作為結算貨幣。但近年來，淡水河谷等境外礦山將混礦和銷售前移至我國港口，很大程度上克服了時間跨度長所帶來的不確定性風險，在國內港口混礦后直接落地銷售，采用人民幣一口價的方式更為有效便捷，也有利于拓展和維護中國企業客戶。

“將市場前置到中國港口，可以增加港口貨物吞吐量，更加貼近中國市場。定價方式也要隨行就市，更多參考中國的期現貨價格，同時采用人民幣結算方式?！北句摷瘓F銷售中心期貨貿易部副部長孟純告訴記者。

此外，境外礦山每年在中國以人民幣采購設備，推出人民幣現貨銷售后，可以實現人民幣財務進出的內部消化、軋差，減少外匯資金劃轉帶來的匯率風險。

相關市場人士表示，推動境外礦山主動采取人民幣計價銷售的原因有多種。其中，大商所鐵礦石期貨扮演了重要角色。尤其是去年5月引入境外交易者、實現對外開放后，我國鐵礦石期貨在國際市場的影響力不斷凸顯，越來越多的境外產業關注鐵礦石期貨價格，嘗試利用期貨價格來定價。據介紹，截至今年10月底，已有來自新加坡、澳大利亞等15個國家和地區的110多家境外客戶參與鐵礦石期貨交易?！敖┠?，中國在進口鐵礦石貿易中的比重及地位逐漸提升，我國有全球最大的鐵礦石貿易市場和最大的期貨市場，理應在鐵礦石定價方面發出更多的聲音。鐵礦石基差貿易的推廣及普及，對鐵礦石人民幣計價結算起到推動作用?！崩畛f。

而作為全球最大的鐵礦石買家，我國鋼鐵企業是鐵礦石人民幣計價的直接受益者。據山西高義鋼鐵副總經理王超介紹，該公司與力拓達成人民幣計價的17萬噸鐵礦石貿易，是以貨物通關當天的港口現貨人民幣價格作為最終結算價格，采購數量由買方決定，隨用隨買，對鋼鐵企業具有很大便利，也減少了以美元定價帶來的匯率風險。

在王超看來，鐵礦石人民幣計價與我國鐵礦石期貨的發展是分不開的?！敖涍^多年洗禮，黑色衍生品市場的產業客戶參與程度較高。在國內鐵礦石現貨貿易中，‘期貨價格+基差’的定價方式已較為流行。此外，今年大商所順勢建立了基差交易平臺，也有助于在鋼鐵產業鏈推廣基差貿易?！?/p>

“隨著大商所鐵礦石期貨國際化的發展，以人民幣計價的大商所鐵礦石期貨在未來全球鐵礦石貿易中將成為重要的金融定價工具，也將成為推動人民幣國際化的主要動力之一?！眹栋残牌谪浹芯吭耗掣呒壏治鰩熣f。

D不破不立鐵礦石人民幣計價任重道遠

雖然62%指數仍是目前鐵礦石定價的主要依據，但公開透明的期貨價格在鐵礦石貿易中的影響力逐步彰顯。翟賀攀認為，我國工業化和城鎮化步入中后期，鋼鐵需求增量遞減，而廢鋼資源日益豐富，全球鐵礦石市場正在向買方市場過渡，迎合中國客戶需要的人民幣計價模式應運而生。他預計，未來一段時間，從事鐵礦石出口的礦山巨頭、從事鐵礦石進口的鋼鐵企業以及從事鐵礦石國際貿易的港口，將不得不從原有以指數定價為主的貿易模式轉換為以大商所鐵礦石期貨價格為參考的基差貿易模式，未來鐵礦石人民幣計價業務占比將逐漸增大。

多個采訪對象表示，我國是全球最大的鋼鐵生產國和消費國，也是最大的鐵礦石進口國，同時擁有全球規模最大的鐵礦石衍生品市場，理應在全球貿易中更多體現“中國聲音”。期貨市場提供定價基準和風險管理平臺，以大商所鐵礦石期貨為定價依據是較為公允、公正和可行的，有助于提高我國在鐵礦石定價上的影響力，使我國鋼鐵行業從被動接受鐵礦石價格波動轉為主動參與價格制定。

盡管鐵礦石人民幣計價代表未來鐵礦石貿易的發展趨勢，但目前大范圍推廣仍有諸多阻力。在翟賀攀看來，中國分散的鋼鐵企業面對高集中度的國際鐵礦石供應商，尚未形成購買合力，議價能力相對單薄，多數情況下不得不接受原有定價模式，并且長期形成的交易習慣和交割模式要在短時間內改變也有一定難度。此外，在全球范圍內，人民幣并未成為完全可自由兌換的貨幣，國外生產商和貿易商需要一個逐步接受的過程。

為了加速這一趨勢、進一步推廣基差貿易模式，大商所自2017年推出基差貿易試點，至2018年年底，累計共13家煤焦鋼企業參與8個鐵礦石項目試點。2019年9月，大商所推出基差交易平臺，為鐵礦石等品種的基差貿易提供業務平臺。截至10月底，基差交易平臺鐵礦石報價91筆，成交23筆，成交33.5萬噸，鞍鋼股份、中建材等大型企業均有參與。

在上述舉措帶動下，越來越多的產業企業開始試水鐵礦石基差貿易，對現貨進行定價。據不完全統計，2018年鋼鐵行業開展鐵礦石基差貿易的總量達1000萬噸，約是2017年的兩倍。