截至9月末，青島港61.5%PB粉礦價格已經下跌至690元/濕噸的位置，雖然相較于前期的高點900元/濕噸已經有所回落，但當前噸鋼利潤仍然維持在低位?？紤]到當前的供需形勢，我們推測鐵礦未來供給將持續偏寬松，而需求端由于鋼材消費一直不見好轉，大概率將倒逼原料利潤，預計鐵礦未來下行邏輯仍將維持較長一段時間。

固定資產投資增速放緩

  國家統計局數據顯示，2019年1—8月，全國固定資產投資（不含農戶）400628億元，同比增長5.5%，增速比1—7月回落0.2個百分點。從環比速度看，8月固定資產投資（不含農戶）增長0.40%。其中，民間固定資產投資236963億元，增長4.9%，增速比1—7月回落0.5個百分點。1—8月全國房地產開發投資84589億元，同比增長10.5%，增速比1—7月回落0.1個百分點。其中，住宅投資62187億元，增長14.9%，增速回落0.2個百分點。

從2019年年初巴西淡水河谷的潰壩事件，再到后來的颶風和港口火災影響，有機構預測國外三大礦山鐵礦石產量可能會因此減產7000萬噸左右。作為全球鐵礦石供給增量的主要來源，三大礦山同時宣布減產預期預示著2019年的鐵礦石供應將有可能很長一段時間呈現偏緊的狀態。全球鐵礦石價格也因此經歷了急速的“瘋長”，屢創新高，國內期貨主力合約曾一度達到900元/噸以上的高位，直到淡水河谷旗下米納斯吉拉斯州的最大鐵礦項目宣布于6月復產才結束了這樣的局面。巴西7月鐵礦石出口總量也因此回升，環比增加16.6%至3430萬噸。目前，雖然前期事故涉及的5000萬噸的年產能仍有2000萬噸處于關停狀態，但有機構預計年底前將可能逐步恢復生產，整個供給趨緊的邏輯可能就此逆轉。

內礦方面，近期也有山東地區發掘高品新礦的消息，供給持續寬松已經顛覆了上半年的預期。

終端需求走弱壓制原料端

自2018年環保限產廢除“一刀切”之后，鋼材“供強需弱”的格局已經持續將近一年的時間，房地產和汽車兩大用鋼主流行業的表現也不盡如人意。一方面，國家已經開始著手重點檢查房地產行業貸款授信業務，防止過多資金流向“房市”；另一方面，對于個人信用貸款流向房地產行為以及個人房貸利率的監控也更加嚴格。

總體而言，目前宏觀經濟面臨下行壓力，固定資產投資增速明顯放緩，大宗商品整體將繼續承壓。無論是外礦的復產，還是內礦的發掘都會讓鐵礦石的供給日漸寬松，而國內鋼廠需求因為成材的消耗長期偏弱受牽制，我們推測鐵礦石仍有持續下行的空間。